无风险利率跌破2%之后，行情怎么看？

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9号的重磅会议后，A股的走向似乎和大家的想象有落差，而另一面债券市场依旧相对强势，以基准国债ETF为例，二级市场价格继续走出新高。眼下应该怎么看待股市和债市的关系呢？

数据来源：Wind 产品二级市场价格涨跌幅不等于产品净值涨幅

先解释一个最近频频被提及的重要知识点，就是无风险利率跌破2%，它其实指的是咱们国家的10年期国债收益率跌破了2%，这个时刻有多特别呢？它创下了2002年4月以来的新低！

年初的时候10年期国债收益率还在2.6%附近，而它的下跌对应的是一轮债牛行情，背后逻辑关系是这样的，买了债券后并不是只有持有到期拿利息一种方式，很多时候是放到二级市场交易，这时100块钱面值的债券、不一定价格还是100了，将会被重新定价，供给需求关系会影响这个价格，如果债券抛压增加，成交下跌、那么债券的收益率就会越高；反之成交价格越高、债券收益率越低。

现在十年期国债收益率来到新低了，这次重磅会议透露的信号也是，流动性宽松预期可能推动利率快速下行，后面如果债券牛持续，按照“股债跷跷板”的思路，是不是A股的前景相比会更具不确定性呢？

实际上根据过往数据，股债不一定是此消彼长的关系，比如2014~2015年股票市场走牛，同时债券利率明显下行、也就是说债券市场也是牛市。

有个指标叫风险溢价，也称为股债性价比，是一个常用的择时指标，用于评估在特定时期内股票与债券的投资价值。在这轮反弹前的9月中旬，万得全A风险溢价高达4.6%，位于近十年来100%分位点的绝对高位，刷新了阶段历史新高。而现在经过反弹后，万得全A风险溢价虽然回落，却仍然位于近十年来85%分位点的高位，意味着权益投资依然具备较高的性价比，这点看对于股市中长期的走向，不用太过消极。

数据来源：Wind 截至2024.12.11

正如股债市场并非是纯粹的此消彼长，股票和债券在配置时也并非是二选一的关系。它们从资产配置角度看，具备很好的互补性，不论什么行情下，最好都能同时配置，比例上可以灵活调整。往后看，多空博弈肯定还会继续，市场波动可能也不会小，但在一个旧叙事反转、逐步恢复理性的市场中，对于股市而言，均衡配置、逢低买入，仍然是当下兼具赔率和胜率的投资策略，更是一种更优的“保持在场”的方式。

注：基准国债ETF的标的指数为上证基准做市国债指数，其基日（2022年6月30日）以来的完整会计年度业绩为：3.52%（2023），指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

风险提示：本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。1. 基准国债ETF为债券型基金，风险等级为R2，主要投资于标的指数成份券及备选成份券，其长期平均风险和预期收益低于股票基金和混合型基金，高于货币市场基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。