解析企业融资约束（单一指标，KZ、SA、WW指数，更新至2020年，stata版）

大家好，欢迎来到IT知识分享网。

关于企业融资约束，可以使用以下指标进行衡量：

一、单一指标公司规
模、股利分派率、负债率、利息保障倍数、股利支付率、债券评级、产权性质（但单一指标
难以综合衡量企业的融资约束程度；如果只是分组，可能会用单一指标）

二、约束指
数

（1）KZ指数（Kaplan&Zingales,1997;Lamonte
tal.,2001）计算时要用到股利支付、托宾Q值，非上市公司数据不能完整计
算。
文献：Lamont,O.,C.Polk,andJ.Saa-Requejo,
FinancialConstraintsandStockReturns.Re
viewofFinancialStudies，2001,14(2):529
-554．

（2）WW指数（White&Wu,2006;Livdane
tal.,2009;Li,2011）利用非线性GMM方法估计欧拉方程参数，
得到企业层面融资约束数值。
文献：Livdan,D.,S.Horacio,and
Z.Lu,FinanciallyConstrainedStockRetu
rns.JournalofFinance,2009,64(4):1827-
186
2.Li,D.,FinancialConstraints,R&DIn
vestmentsandStockReturns.ReviewofFin
ancialStudies,2011,12(34):2974-300
7.

3.SA指数(Hadloc
k&Pierce,2010)
仅使用企业规模和企业年龄两个随时间变化不大且具
有较强外生性的变量构建，公式为-0.737*size+0.043*size^2-
0.04*age，取值一般为负，取值的绝对值越大意味着融资约束程度越高。size
为企业总资产的自然对数值，age为企业年龄。
Hadlock,C.,andJ
Pierce,NewEvidenceonMeasuringFinanci
alConstraints:MovingBeyondtheKZInd
ex”，ReviewofFinancialStudies,2010,2
3(5):1909-1940.

4.使用模型进行估计

（1）投资-现金流敏感
度（Fazzarietal.,1988）建立方程分析经营现金流对投资的影响，
但很多研究已经发现，企业投资对现金流的敏感性并未随着融资约束的增强而增大。
（2
）现金-现金流敏感度（Almeidaetal.,2004;于蔚，2012）
建立方程分析经营现金流对现金持有量的影响。于蔚，汪淼军，金祥荣.政治关联和融资
约束：信息效应与资源效应，《经济研究》2012年第9期。

（3）资产增长率-现金
流敏感度（Guarigliaetal.,2011;张杰等，2012）利用模
型进行两阶段计算。Guariglia，A.，X.,LiuandL.Son
g.InternalFinanceandGrowth:Microeco
nometricEvidenceonChineseFirms.Journa
lofDevelopmentEconomics,2011,96(1):
79-9
4.张杰，芦哲，郑文平，陈志远.融资约束、融资渠道与企业R&D投入
，《世界经济》2012年第10期。

（4）分解残差法（任曙明和吕镯，2014）利
用双边随机边界模型。任曙明和吕镯，融资约束、政府补贴与全要素生产率——来自中国装
备制造企业的实证研究，《管理世界》2014年第11期。

5.企业调查数据
（
1）用是否获得授信衡量融资约束；

（2）用企业对自身融资状况的主观评价。

本
贴提供了1999-2020年上市企业的融资约束指数（KZ、SA和WW指数）

测算方法可以见之前的帖子：

原始数据来源于WIND数据库

为
作者手动收集并测算

非诚勿扰！！！

非常勿扰
   

下载链接：https://download.csdn.net/download/weixin_/

点击下载：解析企业融资约束（单一指标，KZ、SA、WW指数，更新至2020年，stata版）