创维数字讯vs兆威机电, ARVRMRXR, R向何方

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“很多人说和自己握手言和，

我不要做这样的人，

我要拿石头打磨我这块石头。

会一直阅读，一直痛苦，

一直爱着从痛苦荒芜里生出的喜悦。”

-<百年孤独>作者 加缪

痛苦本身不是标记，

我们对待痛苦的方式，

才是真正该纳入生命的痕迹。

我们不必非要消化，

强行弥合那道伤口，

就让痛苦自顾自地存在，

而我时不时地撞击，借力打力。

苦难，是敌，也可以是友，

尽管我们让它一路同行，

却永远与之较量，永远警惕。

我们虽渴望强大，

直至能压过痛苦，

却也一直受痛苦的滋养，

从涅磐中来，向重生里去。

若非被痛苦一环环地缠绕，

怎能发现喜悦的可贵，

是一生的神来之笔？

若不是被一次次击垮，再站起，

又怎么能意识到悲剧的美，

就在反复反抗的悲壮里？

不惧伤痛，

也不吝惜自己的眼泪，

在痛苦里跳舞的人，

生命中总会开出花朵，

吃过的每一分苦，

都是为人生积累一分厚度。

拿石头打磨自己这块石头，不愧是参透了人生真相之人，才能写出《百年孤独》这种旷世杰作吧，对于我等普通民众而言，即便是人生日常的日子，不如意者十之八九，痛苦，违背人性，不适，迷茫，惆怅等也是常态，如何应付这种常态，我想上面的 文字大概给出了答案：

不要试图忘掉痛苦，逃避痛苦，与痛苦同行，超越痛苦，体会那份反抗痛苦，压过痛苦，战胜痛苦的喜悦，才是人生真谛吧。

也同时说明了，所谓的躺平，无外乎是，你向自己投降了，你向生活投降了，你失去了斗志，而你，最终，人字形的“人”终将也就立不起来了

为什么不折腾一下呢，为什么不尝试一下呢，为什么要让自己的人生变成了一个轨道，而不是一片旷野呢，生活百态，人生百态，世间百业，机会永远是存在的呢，为什么不再给自己一次机会呢！

周三的大盘，很是惨烈，其实周二的中午，小编看到科大讯飞突破80的时候，就忍不住在朋友圈发了句感慨，5月31号写的<神州泰岳vs科大讯飞，当红炸子鸡估值系列之二>, 文中提出了科大讯飞的极限值在82元附近，但实现的难度比价大，当科大讯飞真的达到了82元的时候，说明AI科技股已经进入了博傻阶段，果不其然，周三立马掉头向下，整个的AI板块惨不忍睹，小编统计的涨跌幅超过5%的票，又到了一个阶段的小高峰。

至于周三大跌的原因，或许跟RMB破7.20有关，也或许跟美联储年内再次加息的预期有关，anyway, 等跌下来了再去找原因是没太大意义的，我的交易我做主，还是之前文章强调的，策略在，操作纪律在，标的优良，心态安稳，管它大盘怎么走呢，兵来将挡水来土掩，更何况，小编对后市也是相对谨慎乐观一些的，除了AI, 其他的票都处在了啥水平没看到么，一切都会好起来的。

接着消费电子之旅吧，今儿写写AR领域的两只票，也是之前都写过的创维数字和兆威机电，瞅瞅2022财报和2023Q1财报更新后的质地情况，算是当红炸子鸡估值系列之八吧，假期期间，如果时间允许，我们可以接着聊聊金信诺和三维通讯，包括上篇提到的视觉中国和浙数文化等，其实上周最火的应该是机器人系列，时间实在有限，还是先巩固巩固已有的池子里面的票吧，机器人系列后续有时间再说。

至于之前写的当红炸子鸡系列，尤其是系列之一到系列之五，轮番表现，精彩纷呈，错过了这段行情，实在是有点可惜，当然，精彩的表现过了，下一步该表现的，应该换个面孔不是，接着探索。

言归正传

01

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认识创维数字和兆威机电

创维数字,坐标上海, 2017年上市

公司主营业务归属于计算机、通信及其他电子设备研发制造行业，基于数字化，高清、超高清，宽带、光通信，下一代空间计算及智能车载显示、物联网等的发展，公司主要业务为：

（1）智能终端业务：数字智能终端及相关软件系统与平台的研发、生产、销售及服务，主要向国内电信运营商和广电网络运营商、海外电信与综合运营商提供系统集成以及2C消费渠道市场零售，其中智能终端产品包括：4K/8K等各类智能机顶盒、融合终端、宽带网络通信连接PON/10G-PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE等产品、虚拟现实VR解决方案及终端、网络摄像机等；

（2）专业显示业务：汽车智能车载显示（车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统）、显示模组（Mini-LED背光灯条模组、中小尺寸手机模组、商业大屏显示）；

（3）运营服务业务：主要包括B2B售后增值服务、智慧城市业务等。

从行业的角度，主营业务可以归类为数字机顶盒，宽带网络通信连接设备，虚拟现实业务，汽车车载显示业务等

营收权重而言, 智能终端营收占比8成, 毛利率20%; 专业显示营收占比18%, 毛利率7%; 运营服务营收占比2%，毛利率28%

国内营收占比57%, 海外43%，半斤八两

2022年研发投入6.2亿, 研发营收占比5.2%, 超过5%的优良线

兆威机电,坐标深圳市, 2020年上市

公司主要从事微型传动系统的研发、生产和销售业务，同时积极对微型驱动系统研发和市场开拓进行布局。公司产品的运行原理是通过控制算法将指令传达至机械传动结构，将微型电机的动能转化为适配产品需要的运动模式，从而实现终端产品的有效运动控制。公司生产的微型传动和微型驱动系统可广泛用于汽车电子、智慧医疗、消费电子、工业装备、智能家居等领域。公司产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化的特点，综合覆盖零组件、模组与系统组装。

营收权重方面, 微型传动系统营收占6成 毛利率26%; 精密零件营收占比1/3,毛利率38%; 精密模具及其他产品营收占比5%左右, 毛利率25%

国内营收占比87%，海外13%

2022年研发投入1.2亿, 研发营收占比10.2%, 远超5%的优良线

创维数字财报数据

2022年营收120亿，过去5年营收复合增长率9%, 过去10年营收复合增长率27%, 10年涨了10倍多的营收, 2022营收增长11%，2023Q1营收增长-15%；整体营收本来挺正常的，唯一就是2023年以来跌幅有点多

毛利率而言, 2022年以前中位数为18%, 2022年毛利率也是18%, 2023Q1则是17%，毛利率非常之稳定

2022年自由现金流14.7亿, 小高点是2020年的22.6亿，经历了2021年的自由现金流谷底之后，2022年重拾升势，还算可以

2022年底金融资产40亿, 金融负债7亿, 小富人家，不差钱

兆威机电财报数据

2022年营收11.5亿, 过去5年营收复合增长率9%, 过去7年营收复合增长率16%, 2022营收增长1%，2023Q1营收增长3%，总的来说，过去5年的营收增速跟创维数字保持了一致，2022年比创维数字差点，2023Q1又比创维数字好点

毛利率而言, 2022年以前中位数为35%, 2022年毛利率30%, 与2021年保持一致；毛利率最近两年呈现出下降趋势，或许是技术优势有一定萎缩

2022年自由现金流1.4亿, 2021年是2.2亿，历史小高点是2019年的4亿，过去7年自由现金流全部为正, 挣钱是毫无疑问的

2022年底金融资产6.2亿, 金融负债只有区区5千万, 总体也是小富人家，不差钱

02

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创维数字和兆威机电估值

对于创维数字, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下：

对于兆威机电 我们以2019年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为16%,, 估值如下:

解读:

创维数字和兆威机电, 来自深圳的两家公司，从资本市场的角度，前者主要涉及VR领域的终端产品，而后者主要是做微型传动系统的，相关系统可以应用于VR终端产品

当然创维数字的业务领域不仅仅是VR, 其主营业务包括机顶盒，宽带网络通信设备以及汽车车载显示系统等，可惜VR所占的营收比重财报并没有明确给出。

创维数字，基于最新的2022年自由现金流，鉴于过往5年的复合营收增速为9%，2022年营收增速为11%，我们假定其未来10年的复合营收增速为10%，对应的估值在33.05元附近，看了一下K线，跟2015年的小高点33.78元差了0.73元，还是比较接近的，直观的看，创维数字当下估值较其估值而言确实有翻番的潜质，但2023年以来的营收跌幅，是最让人不安的，但愿，2023半年报能有所改观。

兆威机电，基于2019年的自由现金流小高点，假设公司未来10年能够按照过往7年16%的营收增速发展下去，对应的估值在76.94元附近，76.94上浮30%的极限值是100整，跟2023年5月19号的小高点102.18元差了2块钱

跟创维数字类似的是，16%的营收增速预估，也需要2023年半年报更有更好的表现，否则，目前的股价其实已经不低了

创维数字讯vs兆威机电, ARVRMRXR, R向何方，总的来说，小编偏向，创维数字潜力更大一些，虽然周三在大势之下跌停，但如果能够回落到15元附近，还是可以低吸的；兆威机电多少有点强弩之末了，不排除会涨，但潜力已经不是那么足了

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孔东亮, CPA

2023/06/22