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买入
2Q收入逆势保持较快增长，市占率提升，预计3Q单季业绩增长区间[113%，225%]。公司上半年实现收入14.51亿元，同比增长21.41%，在商用车整体低迷的背景下(上半年销量下滑14.2%)，保持较快增长，实现净利润0.96亿元，同比增长12.06%。其中2Q实现收入6.43亿元，同比增长22.48%，实现净利润0.25亿元，同比增长6.0%。公司预计三季报净利润增长30~50%，对应于3Q15单季增长112.9%~225.3%，三季报业绩高增长是受益于国Ⅳ产品销售增长加速和去年同期低基数(3Q14净利润0.19亿，同比下滑38.8%)。
行业销量下行致毛利率下滑拖累净利率，下半年有望回升。受行业整体不景气影响，公司2Q14单季实现毛利率17.3%，同比下滑0.7个百分点，实现净利率6.0%，同比下滑0.6个百分点。我们认为随着公司产品竞争力进一步提升和环保监督趋严，下半年公司毛利率有望回升。2Q公司管理费用率和营业外净收入/收入分别下降4.0个百分点和3.9个百分点，对净利率的影响基本抵消。
积极布局先进技术柴油机发动机和新能源汽车动力系统。公司拟向控股股东和员工持股计划等定增募集6.5亿元(控股股东和员工持股计划不超过17%)，增发底价9.77元，投向欧VI柴油发动机，进一步增强公司在高端环保柴油发动机产品的竞争力。此外，公司通过与无锡惠山经济开发区管委会、天津松正电动汽车及同济汽车设计研究院合作，实现了向新能源汽车动力系统业务转型，未来或将向新能源汽车研发制造产业链进一步延伸。公司作为昆明市重点国资企业，国企改革发展同样值得期待。
投资建议：买入-A投资评级，调整盈利预测，6个月目标价12.00元。考虑行业景气，预计公司2015-2017年收入增速分别为24.4%、27.7%、29.4%，净利润增速分别为36.7%、48.3%和35.1%(原为45.6%、62.1%、41.6%)，假设按底价增发，对应新增股本6653万，2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.25元、0.38元和0.51元;维持买入-A的投资评级，维持6个月目标价
12.00元，对应2015年和2016年动态PE分别是46X和32X。
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